Petrol fiyatlarının 2025’te düşeceği beklentisi yeni değil ancak varil başına 50 doların altına düşmesi şaşırtıcı bir tahmin olarak kabul edilebilir.
OPIS’te küresel enerji analizi başkanı olan Tom Kloza, “Çin veya Avrupa’daki ekonomik düşüşler daha fazla petrol arzına yol açabilir” diyor.
Çin ve Avrupa ekonomileri
MarketWatch’tan Myra P. Saefong’un haberine göre, petrol fiyatları, özellikle Çin’den gelen talep zayıflığı devam ettikçe yılı daha düşük bir seviyede kapatacak gibi görünüyor. Çin ve Avrupa’daki keskin ekonomik düşüşler de dahil olmak üzere diğer faktörlerin devreye girmesinin ise petrol fiyatlarını varil başına 50 doların altına düşürme ihtimali bulunuyor.
Kloza, “Gelecek yıl ham petrol için fiyat artışından çok daha fazla fiyat düşüşü riski var” diyor ve ekliyor: “Önerilen ABD tarifeleri ‘kısa vadede ham petrol kıyaslamalarını yükseltebilir ancak şirketler etkiye alıştıkça daha düşük fiyatlara yol açabilir ve Kanada ve Meksika ihracatlarını daha agresif bir şekilde hareket ettirmek zorunda kalabilir.”
Kloza, ABD’de ve yurtdışında evrensel tarifelerin GSYİH büyümesini engelleyebileceğini, ABD’de önemli ölçüde daha fazla petrol üretimi olabileceğini ve hem ABD’de hem de Kanada’da kaya gazı üretiminde makul bir büyüme olabileceğini sözlerine ekliyor.
Arz fazlası kesin
Bu arada Kloza, OPEC üyeleri arasında kullanılmayan üretim kapasitesinin ‘sonunda gerilecek olan sarmal bir yay’ olarak görülebileceğini söylüyor ve arz fazlasının ‘neredeyse kesin’ olduğunu, ancak ‘dalgalı olacağını ve en riskli zamanın Eylül’den Aralık’a kadar olacağını’ belirtiyor.
Zacks Investment Management’ta müşteri portföy yöneticisi Brian Mulberry, “Fiyatlar açısından, petroldeki bir çöküş varil başına 50 doların altına düşmek anlamına geliyor ve bunun itici gücü ‘küresel anlamda talepte dramatik bir düşüş olmalı” diyor. FactSet verilerine göre, Brent ham petrol vadeli işlemleri 2021’den beri 50 doların altında işlem görmedi.
Talep tarafı
Petrol talebine gelince, dünyanın ikinci büyük tüketicisi olan Çin, bu yıl ham petrol fiyatlarındaki oynaklığı besleyen ekonomik veri yayınları ve teşvik planlarıyla en önemli ülke gibi görünüyor.
Şimdilik, Çin hükümetinin ekonomik teşvik iştahı güçlü seyrediyor ve ekonomisinin büyük bir daralmadan kaçınması muhtemel gözüküyor. Yine de, Mulberry, petrol fiyatlarında bir çöküş riskinin Çin’in ekonomisinin beklenenden daha fazla veya daha hızlı yumuşaması durumunda kabul edilmesi gerektiğini söylüyor.
Aralık ayında yayınlanan aylık raporunda, OPEC, Çin için talep büyüme tahminini düşürdüğü gibi, bu yıl ve gelecek yıl için küresel petrol talebi büyüme görünümünü de düşürdü.
Mulberry, “Aşağı yönlü mükemmel fırtına hem Çin hem de Avrupa ekonomilerinde ani ve keskin bir düşüştür. Talebi hemen mahvetmek, petrolü rafineriler ve keşif çalışmaları için karlılık açısından anlamlı olan 50 dolarlık destek seviyesinin çok altına gönderecektir” diyor.
Aşağı yönlü riskler
Raymond James analisti Pavel Molchanov, genel olarak aşağı yönlü riskleri öngörmenin daha kolay olduğunu söylüyor.
OPEC’in uzun süredir devam eden üretim kesintilerini sonlandıracağı sorusunun tamamen bir ‘zamanlama’ meselesi olduğunu söyleyen Molchanov, “OPEC ne kadar disiplinli olsa da, bu strateji sonsuza kadar sürdürülemez çünkü sonunda üyelerin pazar paylarını korumayı düşünmeleri gerekiyor” diyor.
OPEC ve OPEC+ olarak bilinen müttefikleri, günlük 2,2 milyon varillik gönüllü üretim kesintilerini Mart 2025 sonuna kadar uzatmayı kabul etti. Üretimin daha önce Aralık ayı sonunda kademeli olarak artması planlanıyordu.
Molchanov, bu kesintilerin kaldırılmasının petrol fiyatlarını son iki yılda gördükleri işlem aralığının en düşük seviyesine, yani WTI için yaklaşık 60 dolara geri itebileceğini söylüyor. WTI vadeli işlemleri son iki yılda yaklaşık 80 dolarlık bir zirve ile yaklaşık 63 dolarlık bir dip arasında işlem görüyor.
Petrol fiyatları, Rusya’nın Ukrayna’ya karşı savaşının ilk kriz döneminde, yani 2022 ortalarından bu yana üç haneli fiyat seviyelerinde olmadı; bu nedenle Molchanov, “Başka dramatik bir jeopolitik olay olmadığı takdirde, fiyatların o seviyelere geri dönmesini hayal etmek zor” diyor.
Kurumsal varlık yönetim firması Conning’de kurumsal araştırma yönetici müdürü olan Marcus McGregor da, mevcut üretim seviyeleri, envanter seviyeleri ve yedek üretim kapasitesi göz önüne alındığında, fiyatların varil başına 100 dolara ulaşmasından çok, bir fiyat çöküşü riski görüyor ve bunun, büyük bir çatışma gibi önemli bir jeopolitik olay olmadığı sürece geçerli olacağını ifade ediyor.
Arz fazlası
Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), en son aylık raporunda 2025 yılında küresel petrol arzının günde 104,8 milyon varil ve küresel talebin günde 103,9 milyon varil olacağını tahmin ediyor; bu da yaklaşık 900.000 varillik bir arz fazlası anlamına geliyor.
Mulberry, IEA’nın tahmininin gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinin nihayetinde küresel talebe bağlı olacağını söylüyor ve ekliyor: “Çin veya Avrupa ekonomilerinde önemli düşüşler olursa, bu, arzlara en büyük katkıyı sağlayacaktır”
Bu arada, göreve gelen ABD Başkanı Donald Trump’ın yerel üretimi artırma sözü, özellikle de mevcut ABD üretiminin günde yaklaşık 13,6 milyon varille rekor bir seviyede olduğu düşünüldüğünde, arz fazlası endişelerine katkıda bulunuyor.
Hummingbird Capital’in yönetici ortağı Matthew Polyak, rekor petrol üretimine rağmen ABD üretiminin önümüzdeki yıl yaklaşık 200.000 ila 300.000 varil artacağını belirtiyor. Ancak, şirketlerin büyümesi için büyük bir finansal teşvik olmadığı sürece petrol üretimini 3 milyon varil/gün artırmanın pek olası görünmediğini de ekliyor.
3-3-3 politikası
Trump’ın Hazine Bakanlığı için seçtiği Scott Bessent, Trump’a ‘3-3-3’ politikası izlemesini tavsiye ediyor: 2028’e kadar bütçe açığını gayri safi yurtiçi hasılanın yüzde 3’üne düşür, GSYİH büyümesini yüzde 3 oranında tut ve günde ek 3 milyon varil petrol üret.
Dünyanın en büyük 50 petrol ve gaz şirketinin sermaye harcamalarını izleyen Raymond James, bu şirketlerden 20’sinin 2025 için sermaye bütçelerini açıkladığını ve bu 20’nin 13’ünün bütçesinin düştüğünü, altısının arttığını ve birinin sabit kaldığını belirtiyor.
Molchanov, “Bu, endüstrideki güçlü disiplinin devam ettiğini gösteriyor. ABD hükümetinin sondaj faaliyetini mevcut seviyelerden anlamlı bir şekilde artırması için bir neden yok” diyor.
İlgi çekici gelişmeler
McGregor, 2025’teki en ilgi çekici gelişmelerin Trump’ın önerdiği ekonomi ve tarife politikaları ile Avrupa’daki jeopolitik çatışmaları yönetme yaklaşımı etrafında döneceğini söylüyor ve “Bunlar küresel ticaret haberlerini, enerji talebini ve piyasa duyarlılığını önemli ölçüde etkileyebilecek faktörler” diyor.
“Çin’in büyüme yörüngesindeki herhangi bir beklenmeyen değişiklik petrol talebini önemli ölçüde değiştirebilirken, Orta Doğu, Afrika veya Doğu Avrupa’daki çatışma tırmanışları tedarik zincirlerini bozabilir veya risk primleri yaratabilir” diyen McGregor, içeride, artan fosil yakıt üretimini teşvik eden ABD politikalarının küresel arzı artırabileceğini ve fiyatları etkileyebileceğini, ABD yaptırımlarının veya ticaret kısıtlamalarının ise arzı sıkılaştırabileceğini sözlerine ekliyor.
