Enerji sektörü son yıllarda yenilenebilir yatırımlar, regülasyonlar ve maliyet baskıları arasında dalgalı bir görünüm sergiliyor. Buna rağmen Borsa İstanbul’da yer alan bazı enerji şirketleri, kârlılıklarına kıyasla görece düşük fiyat/kazanç oranlarıyla işlem görüyor.
BIST Elektrik Endeksi’nin toplam piyasa değeri 831,8 milyar TL seviyesinde bulunurken, halka açık piyasa değeri 209,9 milyar TL ile sınırlı kalıyor. Ortalama takas saklama oranının %25,24 seviyesinde olması, endekste fiyat hareketlerinin hisse bazlı ayrışmaya açık olduğunu ortaya koyuyor.
Bu tablo içinde F/K’sı 15’in altında kalan şirketler, değerleme perspektifinden yatırımcıların dikkatini çekiyor.
F/K oranı düşük şirketler genellikle ya döngüsel riskler ya da belirsizlikler nedeniyle temkinli fiyatlanıyor. Ancak enerji sektöründe bu oranların düşük kalması, aynı zamanda nakit üreten operasyonların piyasa tarafından tam olarak fiyatlanmadığına da işaret edebiliyor.
Özellikle doğalgaz, yenilenebilir ve bölgesel elektrik dağıtım/üretim alanlarında faaliyet gösteren şirketlerin F/K seviyeleri arasındaki fark, yatırımcıların iş modeline ve gelir görünümüne verdiği önemi net biçimde ortaya koyuyor.
Detaylı liste – F/K’sı 15’in altında olan enerji şirketleri
Hun Yenilenebilir Enerji (#HUNER)
Piyasa Değeri: 3,16 milyar TL
F/K: 8,91
Yenilenebilir enerji odaklı yapısına rağmen, kârlılığına kıyasla görece düşük bir çarpanla işlem görüyor.
Consus Enerji (#CONSE)
Piyasa Değeri: 2,32 milyar TL
F/K: 9,73
Enerji yatırımları portföyü bulunan şirket, tek haneli F/K oranıyla temkinli bir piyasa algısına işaret ediyor.
Naturelgaz (#NTGAZ)
Piyasa Değeri: 7,07 milyar TL
F/K: 9,76
Doğalgaz dağıtım ve satış faaliyetleriyle düzenli gelir üretmesine rağmen, değerleme çarpanı sınırlı seviyede.
Doğu Aras Enerji (#ARASE)
Piyasa Değeri: 17,86 milyar TL
F/K: 12,62
Bölgesel elektrik dağıtım faaliyetleri sayesinde öngörülebilir nakit akışına sahip olsa da, çarpanlar hâlen sektör ortalamasının altında.
Odaş Elektrik (#ODAS)
Piyasa Değeri: 7,31 milyar TL
F/K: 14,52
Enerji ve madencilik faaliyetlerini birlikte yürüten şirket, 15 sınırına yakın F/K oranıyla geçiş bölgesinde fiyatlanıyor.
Sonuç olarak BIST Elektrik Endeksi genelinde yüksek piyasa değerine rağmen, bazı enerji şirketleri tek haneli ya da düşük çift haneli F/K oranlarıyla işlem görmeye devam ediyor.
Bu durum, enerji sektöründe tek tip bir değerleme olmadığını; iş modeli, gelir yapısı ve risk algısına göre hisselerin net biçimde ayrıştığını gösteriyor.
Özellikle F/K’sı 15’in altında kalan şirketler, enerji tarafında değerleme odaklı okuma yapmak isteyen yatırımcılar için ayrı bir izleme alanı oluşturuyor.
