Wall Street analistleri uzun yıllardır devam eden bir yıl sonu geleneğini devam ettiriyor: ABD’nin en büyük şirketlerinin önümüzdeki takvim yılında ne kadar kâr elde edeceğine dair tahminlerini düşürüyorlar.
FactSet verilerine göre, Wall Street analistleri 15 Kasım itibarıyla S&P 500 üyesi şirketlerden 2025’te hisse başına 274,96 dolar kâr elde etmesini bekliyorlar. Bu rakam haziran ayındaki 279,68 dolardan ve eylül sonundaki 276,66 dolar beklentisinin altında.
MarketWatch’un haberine göre önümüzdeki yılın kâr tahminlerindeki düşüş kendi başına alışılmadık bir durum değil. FactSet’ten John Butters bu yılki düşüşlerin normalden biraz daha hızlı bir şekilde gerçekleştiğini kabul ediyor. Ancak gelecek yılın kâr beklentilerindeki aşağı yönlü revizyonların dördüncü çeyrek için aynı seviyede kaldığını da sözlerine ekliyor.
FactSet’ten Butters’a göre, 2025 takvim yılı tahminleri dördüncü çeyreğin başından bu yana %0,6 düştü ve bu düşüş son 15 yıldaki dördüncü çeyreklerin tamamı için ortalama düşüşle aynı seviyede. Ancak tahminlerin düşüş ivmesi son beş yılın ortalamalarından biraz daha hızlı. Zira önceki yıllara dair düşüşler dördüncü çeyreğin tamamı boyunca tahminlerde meydana gelen tüm değişiklikleri yansıtıyor.
Yatırımcılar genellikle tahminlerdeki bu düşüşlere tepki vermeden önce gerçek bilanço verilerini beklemeyi tercih eder ve bu tahmin revizyonlarına omuz silker. Ancak S&P 500 Endeksi mevcut durumda 22 katlık ileriye dönük fiyat kazanç oranıyla işlem görüyor ve hisse senetlerinin aşırı değerlendiği konusu piyasaların gündeminde. Dolayısıyla bilanço beklentilerinin daha da düşmesi çift haneli bilanço büyümesi umutlarını boşa çıkarabilir ve yatırımcıları demoralize edebilir.
Varlık yönetimi firması Ocean Park’ın Baş Yatırım Sorumlusu James St. Aubin, “Riskler daha yüksek çünkü hisse değerlemeleri çok yüksek” uyarısında bulundu.
FactSet verilerine göre, Wall Street analistleri hâlâ S&P 500 şirketlerinin bilançolarının 2025’te toplam %12’lik bir hızla büyümesini bekliyor. Bu, 2024 takvim yılı için beklenen %9,4 ile karşılaştırıldığında ve tarihsel ortalamalara göre hâlâ oldukça yüksek.
Bununla birlikte bazı yatırımcılar bu eğilim devam ederse hisse senetlerinin karşı karşıya olduğu baskının artabileceğine inanıyor. Gerçekten de ABD Merkez Bankası’nın (FED) faiz oranlarını düşürmek için daha yavaş hareket edebileceğine dair beklentilerle boğuşan borsalar geçen hafta düşüşe geçmişti.
Beklenenden uzun süren yüksek faiz döneminin üzerine bir de daha düşük şirket kârları olasılığını hesaba katmak boğa piyasası yatırımcılarını bunaltabilecek kombinasyonlara yol açabilir.
Wilshire’ın Baş Yatırım Sorumlusu Josh Emanuel, bir röportajında, “Bu ortamda piyasaların daha yüksek güç elde etme yeteneğini gerçekten sürdüren tek şey daha iyimser bilanço beklentileri oldu” açıklamasında bulunuyor.
Beklentiler düşüyor
Tahmin revizyonlarının bu yıl daha fazla dikkat çekmesinin başka bir nedeni daha var. S&P bilanço büyümesinin 2025’te, nihayet, büyük teknoloji devlerinin ötesinde geçmesi bekleniyor.
Ancak analistler son zamanlarda sağlık, temel tüketici ürünleri, ham madde, enerji ve kamu hizmetleri hisseleri için tahminlerini düşürdü. Teknoloji ve iletişim hizmetleri şirketleri için kâr görünümü ise ciddi anlamda iyileşti. Bu da küçük sermayeli şirketler için yüksek beklentilerin bir miktar yumuşadığı anlamına geliyor.
Birçok satış tarafı analisti, en büyük ABD şirketlerinin 2025’te çift haneli bilanço büyümesi beklentilerini karşılamakta sorun yaşamayacağını bekliyor. Diğerleri ise büyüme hızındaki artışın ekonominin gidişatına veya enflasyona uymadığını savunarak daha şüpheci bir tavır takınıyor.
Touchstone Investments’ın Küresel Piyasa Stratejisti Crit Thomas, “Beklentiler, gelecek yıl bilanço büyümesinde bir ivme kazanacağımız yönündeyse bu pek de doğru değil” açıklamasında bulundu.
Siyasi belirsizlik artıyor
Bilançolar tarafında muhtemelen analistlerin beklentilerine dahil edilmemiş başka bir risk daha var. İkinci Trump yönetiminin siyasi gündemini çevreleyen önemli belirsizlikler devam ediyor.
Bir yandan, Trump tarafından tercih edilen kurumlar vergisi indirimleri ve deregülasyon, şirketlerin kârlılığını artırabilir ve değerlemeleri daha da yükseltmeye yardımcı olabilir.
Ancak aynı zamanda, Trump’ın Amerikan ticaret ortaklarından ithal edilen mallara tarife uygulama tercihi ticaret savaşı risklerini de artırıyor. Olası bir ticaret savaşı bilançolarının önemli bir kısmını yurtdışında elde eden büyük sermayeli hisse senetleri için özellikle ciddi bir sorun oluşturabilir.
Ocean Park’tan St. Aubin konuyla ilgili açıklamasında, “Bu ticaret savaşının ne kadar agresif olacağını kimse bilemez. Etrafta konuyla ilişi çok fazla söylem var, ancak bunlar gerçek savaşlara dönüşürse, birçok şirketin bir şekilde cezalandırıldığını görebilirsiniz” uyarısında bulundu.
